Оценка капитала финансово-промышленных групп

Более применимым для оценки капитала финансово-промышленной группы как интегрированного образования является доходный подход. Целью объединения разных хозяйствующих субъектов является рост доходов. Акционеры хотят получить более высочайший доход на объединенный капитал. Если объединение капиталов будет содействовать росту дивидендов и курсовой цены акций, то это событие свидетельствует о том, что Оценка капитала финансово-промышленных групп ФПГ отлично работает и вложение средств прибыльно в длительном периоде.

Доходный подход, при котором в процессе оценки происходит ориентация на доход как основной фактор, определяющий цена оцениваемого объекта, позволяет отыскать текущую цена будущих доходов, получаемых в итоге использования и предстоящей реализации принадлежности, в этом случае акций.

При оценке стоимость акции должна Оценка капитала финансово-промышленных групп соотноситься с доходами. Это основной принцип при всех различиях в определении рыночной цены капитала.

Четкая оценка рыночной цены акций будет иметь очень принципиальное значение, потому нужно найти более оптимальный метод ее количественного подсчета. В мировой практике есть три ведущие теории оценки ценных бумаг и соответственно три подхода. 1-ый Оценка капитала финансово-промышленных групп подход — фундаменталистский, когда осуществляется ориентация на дисконтированную цена будущих доходов, генерируемых акций.

Текущую рыночную цена акций можно в общем виде высчитать по известной формуле:

, (1)

где EV — ожидаемые доходы;

R — норма доходности.

Подсчет в определенной степени относителен, потому что для каждого инвестора есть разная степень привлекательности, разные ценности в степени надежности и Оценка капитала финансово-промышленных групп доходности и т. д. Но, невзирая на сложность прогноза будущих доходов, данный подход для оценки акций представляется многообещающим, хотя и нуждается в четком анализе рыночной ситуации, обмысленной вкладывательной и дивидендной практике хозяйственных структур, наращивании их вкладывательного потенциала.

Когда употребляется приведенная формула, то идет речь о размеренном, нормально Оценка капитала финансово-промышленных групп функционирующем рынке. Для русской экономики непостоянность тянет за собой нежелание инвестировать средства в длительном периоде. Размещая деньги, инвесторы (и физические лица, и институциональные держатели акций) уповают на скорую отдачу. Потому в короткосрочном периоде стоимость акции будет рассчитываться по скорректированной формуле на ожидаемую стоимость в конце года:

(2)

В современных критериях в Оценка капитала финансово-промышленных групп русской экономике превалирует 2-ой подход — технократический, использующий статистику цен на акции и построение на этой базе разных долго-, средне- и короткосрочных трендов. Недочеты такового подхода: низкая ликвидность акций русских корпоративных структур, неполное задействование рыночного механизма не дают способности при определении цены иметь всю информацию. Отсутствие же полной инфы Оценка капитала финансово-промышленных групп приводит к искажению реальности.

3-ий подход — теория «ходьба наугад», ориентирующая на текущие цены и отрицающая зависимости от предшествующей динамики, не всегда может дать оценку акции.

Когда акция оценена, предстоит последующий шаг — сравнение дохода с рыночной нормой.

К показателям, применяемым при оценке капитала ФПГ, относятся:

EPS - доход на акцию;

Р/Е - ценность Оценка капитала финансово-промышленных групп акции;

D/P - рентабельность акции;

DP - дивидендный выход.

Разглядим характеристики подробнее.

(3)

Данный показатель лучше использовать в процессе формирования и становления группы. В процессе становления системы капитала ФПГ идут наращивание производственных мощностей, модернизация оборудования, внедрение новых технологий. Все это просит значимых денег, потому значимая часть прибыли реинвестируется Оценка капитала финансово-промышленных групп. Воплощение связей меж инвестициями и дивидендами представлено на рисунке 4.


Набросок 4 – Направления рассредотачивания прибыли ФПГ

Когда основная часть прибыли реинвестируется, то это происходит во вред выплачиваемым дивидендам и внедрение дивидендов для сопоставлений не даст представления о реальном положении дел.

Когда оценивается капитал сформированной и уже определенный период времени функционирующей группы, лучше использовать таковой показатель Оценка капитала финансово-промышленных групп, как Ценность акции Р/Е.

P / E (4)

либо

P / E (5)

Этот показатель считается более употребляемым посреди инвесторов на фондовом рынке. Он нередко встречается в котировке акций в газетах и журнальчиках. Совместно с тем могут быть и искаженные данные: к примеру, отношение текущей цены к самым последним дивидендам Оценка капитала финансово-промышленных групп. Инвесторов же, обычно, интересует отношение цены к будущим доходам.

При высочайшем Р/Е инвесторы рассчитывают на высочайшие темпы роста дивидендов. Акциям присуща низкая степень риска, и акционеры согласны в этом случае на перспективы низкой отдачи. В конце концов, ожидается, что при данных темпах роста большая часть прибыли пойдет на выплату дивидендов Оценка капитала финансово-промышленных групп.

Но бывают случаи, когда Р/Е может быть высочайшим за счет низкой прибыли, тогда оценка искажается.

Рентабельность акции, нередко применяемая при оценке:

D/P = (6)

Если норма рентабельности акции (дивидендного дохода) высочайшая, то, используя случай с неизменными темпами роста дивидендов, получают формулу, комфортную для анализа:

(7)

Как следует, при высочайшей рентабельности Оценка капитала финансово-промышленных групп акций инвесторы ждут низких темпов роста дивидендов либо требуют высочайшей доходности. Обычно, у вновь образованных групп, использующих огромную часть прибыли на расширение деятельности, этот показатель не велик.

Последующий показатель, дающий вроде бы ясную картину о положении хозяйственного образования, — это оценка продаж (реализаций), но спецы считают, что и он не всегда Оценка капитала финансово-промышленных групп всеполноценно отражает динамику развития. ФПГ может лидировать по объемам продаж, по другим же показателям развитие может быть неравномерным. Не считая того, все перечисленные характеристики базируются на годичных отчетах, которые могут публиковаться в различное время; статистика может искажаться из-за нерешенных заморочек валютного воззвания, использования валютных суррогатов Оценка капитала финансово-промышленных групп, заключения бартерных сделок, просто намеренного преломления отчетности в целях минимизации налогов.

Потому представляется, что оценка исходя из убеждений рыночной капитализации, определяемой как произведение акций, находящихся в воззвании, на их рыночную цена, лучше. Ее достоинства определяются последующими обстоятельствами: возникает возможность отразить реальный вес в группе финансово-кредитных учреждений; можно учитывать убыточные подразделения группы Оценка капитала финансово-промышленных групп; обеспечивается синхронность анализа, потому что все оценивается на базе рыночной цены акций на определенную дату; рыночная цена акций - беспристрастный показатель - отражает надежды на будущее инвесторов, учитывает перспективы рынка, ожидания инвесторов.

В случае, если характеристики капитализации совпадут у различных структур, тогда анализ дополняется оценкой прибыли, объемом продаж Оценка капитала финансово-промышленных групп.

Нельзя не отметить, что есть причины, осложняющие оценку ФПГ по капитализации. О рыночной цены акций, как хоть какой ценной бумаги, свидетельствуют только те случаи, когда они продаются и покупаются, т. е. владеют ликвидностью. Если акции в открытых торгах не участвуют либо реализуется только их малая часть, то их нельзя оценить.

Постоянные Оценка капитала финансово-промышленных групп рейтинги больших компаний в Рф, проводимые спецами журнальчика «Эксперт», подтверждают, что неразвитость и непродуманность действий на фондовом рынке, «непрозрачность» инфы, воздействие политических и соц причин, подорванное доверие к акциям из-за негативной деятельности денежных пирамид привели к отрицательной реакции населения (в большинстве государств основного инвестора) на приобретение Оценка капитала финансово-промышленных групп акций.

Но в русской экономике капитализация равномерно занимает достойное место благодаря собственной универсальности. Точность оценки через капитализацию охарактеризовывают данные по наикрупнейшим компаниям Рф. В таблице 1 поданным журнальчика «Эксперт» представлены наикрупнейшие компании Рф по рыночной цены (капитализации) за 2012-2013 годы.[8]

Размеренно развивающимися признаны компании нефтяной и нефтедобывающей отрасли «Газпром», «Роснефть» «Лукойл Оценка капитала финансово-промышленных групп»,которые лидируют по всем аспектам, что подтверждается оценкой рыночной цены акций.

Таблица 1. Наикрупнейшие компании Рф по рыночной цены (капитализации)

2013 г. 2012 г. Компания Ветвь Капитализация (млн руб) Стоимость обычной акции (руб.) Количество обычных акций Дивиденд на одну обычную акцию за 2012 г. (руб.) Отношение капитализации к объему реализации (P/S ratio) Отношение капитализации к Оценка капитала финансово-промышленных групп незапятанной прибыли (P/E ratio)
«Газпром» нефтяная и нефтегазовая индустрия 3 128 691,50 132,16 23 673 512 900 5,99 0,66 2,58
Нефтяная компания «ЛУКойл» нефтяная и нефтегазовая индустрия 1 649 837,50 1939,7 850 563 255 0,46 4,86
«НоваТЭК» нефтяная и нефтегазовая индустрия 1 100 752,00 362,53 3 036 306 000 6,86 5,22 15,85
«Сургутнефтегаз» нефтяная и нефтегазовая индустрия 940 236,70 26,32 35 725 994 705 0,5 1,11 5,22
ГМК «Норильский никель» цветная металлургия 696 121,80 158 245 476 400,8 1,86 10,45

Для корпоративных структур многообещающим представляется внедрение показателя оценки бизнеса - дела объема реализованной продукции (суммы продаж) к рыночной Оценка капитала финансово-промышленных групп цены акций (капитализации) за определенный период - год.

Также группы можно оценивать как многопрофильные компании (это в особенности уместно для конгломератных и вертикально встроенных финансово-промышленных групп). В этом случае употребляется способ дисконтированного валютного потока. Но определение цены финансово-промышленного капитала способом ДДП осложняют несколько событий: у каждого участника группы Оценка капитала финансово-промышленных групп свои собственные структуры капитала и издержки на капитал; деловые единицы часто делят меж собой валютные потоки; издержки и выгоды, связанные с наличием центральной компании с трудом поддаются оценке.

Этапы оценки рыночной цены группы способом дисконтированных валютных потоков [3]

1) Найти деловые единицы (участники группы). Поделить их по видам бизнеса Оценка капитала финансово-промышленных групп. Выделить центральную компанию (либо лидирующую компанию, если это неофициальная ФПГ).

2) Собрать информацию о деловых единицах. Найти сопоставимые объекты и собрать данные. Собрать консолидированную и неконсолидированную бухгалтерскую и финансовую отчетность.

3) Провести стоимостную оценку деловых единиц. Найти для деловых единиц: валютные потоки, налоговые ставки, структуры капитала, ставки дисконтирования. Найти для центральной (фаворитной Оценка капитала финансово-промышленных групп) компании: издержки, выгоды, ставку дисконтирования. Продисконтировать валютные потоки деловых единиц и центральной компании.

4) Свести воедино цены деловых единиц: прибавить издержки и выгоды головного кабинета к цены деловых единиц; уточнить величину долга, риск и статьи затратных расходов; сравнить результаты с совокупной ценой дисконтированного валютного потока финансово-промышленной группы Оценка капитала финансово-промышленных групп.

Одним из самых сложных моментов в оценке хоть какого бизнеса способом дисконтированных валютных потоков является расчет ставки дисконтирования. Есть разные методики ее определения, более всераспространенными из которых являются: модель оценки серьезных активов; способ кумулятивного построения; модель средневзвешенной цены капитала.

Выбор той либо другой методики находится в зависимости от того, какой тип валютного Оценка капитала финансово-промышленных групп потока употребляется для оценки в качестве базы. Функционирование группы подразумевает активное внедрение завлеченных ресурсов. Потому в западной практике оценки, обычно, употребляется модель средневзвешенной цены капитала:

(8)

где Re – цена собственного капитала

Rd – цена заемного капитала

E – значение собственного капитала

D – значение заемного капитала

T – ставка налога на прибыль.

Издержки на свой капитал обычно Оценка капитала финансово-промышленных групп рассчитывается по модели оценки серьезных активов:

R = Ro + b (Rср - Ro) + S1 + S2+С, (9)

где R – ставка дисконта;

Rо – безрисковая ставка дохода;

Rср – средняя доходность на рынке;

b – коэффициент, показывающий связь доходности актива с среднерыночными колебаниями. Данный показатель является также мерой периодического риска при вложениях средств в Оценка капитала финансово-промышленных групп данный актив, т.е. он выражает рискованность инвестиций, связанную с общерыночной ситуацией. При b1 – выше;

S1 – поправка, учитывающая размер и кредитоспособность компании;

S2 – поправка, учитывающая риск кредитования определенной компании;

С – поправка, учитывающая страновой риск, что является в особенности животрепещущим для межнациональных компаний.

Повышенное внимание при оценке групп следует уделять расчету Оценка капитала финансово-промышленных групп беты. В портфельной теории бета-коэффициент является показателем, который охарактеризовывает риск, привносимый в рыночный портфель отдельной акцией. Чтоб высчитать его значение нужно пользоваться последующей формулой:

(10)

где Cov (ki, p) – ковариация доходности i-ой ценной бумаги (ki) и доходности ранца (p),

Var (p) – вариация доходности ранца (p).

В расширенном виде Оценка капитала финансово-промышленных групп формулу для расчета бета-коэффициента можно записать последующим образом:

(11)

где ki – доходность ценной бумаги в i-ом периоде;

k- ожидаемая (средняя) доходность ценной бумаги;

pi – доходность ранца в i-ом периоде;

p- ожидаемая (средняя) доходность ранца;

n – количество наблюдений. [9]

Но, по моему воззрению, при расчете ставки дисконтирования при Оценка капитала финансово-промышленных групп оценке капитала вновь создаваемой группы более целенаправлено использовать способ кумулятивного построения. В данном способе за базу берется безрисковая норма доходности, к которой потом добавляется риск инвестирования в определенную компанию. В качестве безрисковой ставки обычно употребляются денежные облигации Русской Федерации. Главным преимуществом данного способа будет то, что он учитывает качество менеджмента, так как Оценка капитала финансово-промышленных групп достижение синергетического эффекта почти во всем будет зависеть конкретно от возможности управляющего персонала воплотить в жизнь организационный проект сотворения группы.

Заключительным шагом оценки группы способом дисконтированных валютных потоков является обобщение издержек и выгод центральной компании и стоимостей участников. Эти характеристики суммируются, но на этом шаге нужно провести повторную проверку Оценка капитала финансово-промышленных групп приобретенных оценок, сложив отдельные составляющие долга, чтоб удостовериться что их сумма равна совокупной величине корпоративного долга. Провести такую проверку для валютных потоков трудно, так как средние темпы роста участников группы изредка совпадают с темпами роста всей группы.

Также нужно сказать несколько слов и о 2-ух других подходах к оценке Оценка капитала финансово-промышленных групп бизнеса. По-моему воззрению, при оценке капитала группы не достаточно применим накладный подход: он очень трудоемок и для 1-го предприятия, а в группу может заходить до 40 компаний, как следует внедрение накладного подхода приведет к неоправданным временным и вещественным затратам, к тому же он не учитывает будущую эффективность группы.

По Оценка капитала финансово-промышленных групп воззрению профессионалов, корректно проведенный сравнительный подход указывает более взвешенный и близкий к реальности итог, по сопоставлению с доходным подходом, который не учитывает того, что синергетический эффект от формирования группы может быть не достигнут полностью из-за неквалифицированного менеджмента. Применение сравнительного подхода в Рф уместно для компаний таких отраслей Оценка капитала финансово-промышленных групп, как авто, нефтегазовая, пищевая и некие другие. Основная неувязка – трудность получения достоверной инфы.

Таким макаром, настоящая оценка капитала - это необходимость, обусловленная действием рыночного механизма. В большей степени рыночной оценке капитала будет соответствовать оценка капитала группы с учетом доходов, которая группа способна приносить в дальнейшем. Потому более адекватным является доходный Оценка капитала финансово-промышленных групп подход. Необходимость в рыночной оценке капитала может появиться в последующих случаях: в процессе сотворения группы, когда идет речь об объединении капиталов, в том числе разных сфер деятельности; при присоединении отдельных подразделений к уже сформированной и функционирующей группе; при слиянии самих больших образований; определения положения группы в отрасли, на рынке; определения Оценка капитала финансово-промышленных групп экономических выгод и издержек слияний (присоединений). Круг заинтересованных в оценке лиц также очень широкий. Непременно, рыночная оценка капитала может пригодиться на любом шаге функционирования встроенной структуры, но более принципиально проведение оценки для определения необходимости формирования межнациональных компаний.


ocenka-effektivnosti-ispolzovaniya-reklami-v-oformlenii-vitrin-i-torgovih-zalov-reklamnim-agentstvom-pompidu.html
ocenka-effektivnosti-lekarstvennih-sredstv.html
ocenka-effektivnosti-obucheniya.html